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煤层气行业深度报告系列之一障碍扫清:煤层气产业进入景气元年
作者:研报申银万国证券    发布于:2014-03-24 09:55:34    文字:【】【】【
摘要: 煤炭行业景气下行理顺先气后煤关系,两权分离阻力进一步弱化。从两权重叠区域面积以及历史争端来看,两权分离并非阻碍煤层气产业发展的主要原因,两权争端的实质是煤企与气企的利益之争。而随着煤价下降气价上升,两权重叠区域的开采顺序将得到理顺,两权分离的阻力将进一步弱化。


        煤炭行业景气下行理顺先气后煤关系,两权分离阻力进一步弱化。从两权重叠区域面积以及历史争端来看,两权分离并非阻碍煤层气产业发展的主要原因,两权争端的实质是煤企与气企的利益之争。而随着煤价下降气价上升,两权重叠区域的开采顺序将得到理顺,两权分离的阻力将进一步弱化。

        美国经验:技术、投资、政策三重发力共同推动煤层气产业大爆发。根据美国经验,煤层气产业大爆发需要具备三重条件,其中技术开发为产业发展提供可能性,投资和优惠政策则是产业发展的必要条件。从美国煤层气产业发展曲线来看,适应性技术的开发创造了产业拐点,而财政到实业界的投资以及产业优惠政策则决定了拐点之后产业曲线增长的斜率。

        我国煤层气开发:技术多点突破,投资悄然回升,山西煤层气20条值得关注。适应我国地质条件的煤层气开采技术的出现,使开采企业能够获得更为稳定的盈利,为大规模开采煤层气提供可能性。从投资角度来看,一方面国务院47号文提出于十一五期间中央预算投入煤层气产业150亿元;另一方面,进入十二五以来,技术进步和天然气提价带来的盈利能力的改观,也带动了实业界的投资意愿;煤层气产业投资保持高速增长。政策方面,煤层气富集区的山西省出台煤层气20条,两权合一试点、限期开采制度和多种所有制经营政策为煤层气产业发展提供更大的可能性和想象空间。

        打井进入收获期,优先利好管网企业。我国煤层气打井高峰在2011年-2012年,根据排采经验,预计2014年我国煤层气产量进入高速释放期。同时,考虑气价上涨和技术革新带来的单位成本下降,山西煤层气开采有望进入产量毛利双提升阶段;打井进入收获期,优先利好资源富集区的管网公司,直接提升公司业绩。

        投资已然回升,期待政策发令枪。开采环节投资高增速及投资方向变动有望拉动煤层气上游产业链;产量增长对下游储运分销市场形成支撑,全产业链景气已经进入上升阶段。在当前情况下,两重政策可能成为产业大爆发的发令枪:山西煤层气20条中多种所有制经营落实,推动煤层气成为能源领域国企改革又一先锋;三重补贴政策逐一落实,盈利再提升带动产业投资进入良性循环。

        投资策略:布局优质个股,等待政策发令。积极推荐进军贵州省能源领域的中捷股份,看好其与贵州省煤田地质局签订战略合作框架协议后,向煤层气、页岩气等领域进军的广阔前景;以及优先受益于山西煤层气产量提升的山西管网公司*ST联华(山西天然气借壳)。

脚注信息
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